看到社會主義市場經(jīng)濟(jì)方方面面改革成效的總結(jié)后，讓我對進(jìn)一步深化改革、推動市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善充滿了信心。財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合，是當(dāng)前的熱點問題。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢不太樂觀，2022年經(jīng)濟(jì)增長結(jié)果不太理想，難以達(dá)到年初5.5%的預(yù)期。2023年的經(jīng)濟(jì)要進(jìn)一步復(fù)蘇，大家有各種各樣的期待。首先是期待財政貨幣政策發(fā)力。2022年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確積極的財政政策加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)發(fā)力。那么財政貨幣政策，作為主要的宏觀政策如何形成合力?這是當(dāng)前各項政策協(xié)調(diào)中的一個重點。

　　去年十二月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，各項政策要相互協(xié)調(diào)。在黨的二十大、歷次全會及中央重要會議上，大家都能看到類似的話語。加強(qiáng)各項政策的協(xié)同，加強(qiáng)各方面改革的協(xié)同，是政策、改革實施追求的愿景，但實際效果不是太理想，面臨諸多難題。之所以存在較多困難，有著多方面的原因，屬于國家治理層面的問題。在這里，暫時不去深究，我想強(qiáng)調(diào)的是，財政貨幣政策協(xié)同發(fā)力來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，首先要看當(dāng)前財政貨幣政策的效果如何。這是一個前置性的問題，若是不總結(jié)療效，只是加力開處方，可能會陷入認(rèn)識誤區(qū)而導(dǎo)致新的公共風(fēng)險。

　　這些年來財政貨幣政策效果邊際遞減

　　從現(xiàn)有的研究成果看，這些年來無論是財政政策還是貨幣政策，它的效果在邊際遞減，而且邊際遞減很嚴(yán)重，遞減的很快。財政貨幣政策實施面臨的主要問題是，政策實施的條件在快速變化，即經(jīng)濟(jì)形勢在不斷變化，經(jīng)濟(jì)運行的內(nèi)在邏輯也在變遷。讓財政貨幣政策這個“藥”治病，這個“病”就是經(jīng)濟(jì)下滑，全要素生產(chǎn)率在不斷下降，而這個“藥”的效果在快速邊際遞減，這是一個基本判斷。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，財政政策要加力提效，“加力”取決于政府，而“提效”不是政府說就能真正實現(xiàn)的，這取決于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行的內(nèi)在邏輯。這就涉及到市場經(jīng)濟(jì)運行的一些體制條件。政府有效發(fā)揮作用的一個前提條件是市場主體要配合、有反應(yīng)，如果市場主體對政府的政策刺激信號比較遲鈍，政府的刺激政策效果就會大打折扣。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題還是預(yù)期轉(zhuǎn)弱，沒有實現(xiàn)根本扭轉(zhuǎn)。這一年多來，預(yù)期轉(zhuǎn)弱的狀況依然很嚴(yán)重，或者處于下滑通道。從民營企業(yè)投資就可以看出來，民營企業(yè)投資的占比，原來超過60%，現(xiàn)在下滑到55%。如果這種趨勢繼續(xù)下去，無論財政政策、貨幣政策再怎么刺激，政府的力量和市場的力量都難以形成合力。這種情況下，政策效果就會嚴(yán)重遞減，出現(xiàn)更大的風(fēng)險。

　　更大的風(fēng)險在哪兒?市場預(yù)期沒有轉(zhuǎn)變，市場的積極性沒有起來，投資意愿不強(qiáng)，再加上社會消費意愿比較弱，這種情況下讓我們依靠政府發(fā)力，用財政貨幣政策去刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有可能導(dǎo)致政府這只有形的手，更多地去替代市場這只無形的手。這意味著在資源配置中，政府要發(fā)揮更大作用。只有政府發(fā)揮更大作用，才能實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。所以，這里隱藏著一個風(fēng)險，就是市場在資源配置中的決定性作用可能削弱。政府加力配置資源，就有可能發(fā)生資源的配置效率下降，使用效率下降，這樣就可能導(dǎo)致越是刺激經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)越難以提振，有可能陷入這樣一種循環(huán)。經(jīng)濟(jì)增速，事關(guān)我國“十四五”目標(biāo)、現(xiàn)代化兩步走的戰(zhàn)略目標(biāo)，一旦經(jīng)濟(jì)本身陷入“低速軌道”，靠政府加力來提振，陷入上述循環(huán)的風(fēng)險就會變大。如果不考慮這樣一種循環(huán)，我們追求的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，在中長期意義上可能帶來更大風(fēng)險。對這一點要有充分估計。

　　財政貨幣政策效果提升的條件是“政策”與“改革”協(xié)同

　　我們講財政貨幣政策要協(xié)同發(fā)力，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就必須讓市場真正發(fā)揮資源配置的決定性作用。如果這個前提被削弱，市場的內(nèi)生動力不足，恐怕政府發(fā)力的方向、方式就要調(diào)整，即不能僅僅依靠財政貨幣政策，更多要靠改革舉措。改革是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的保障，特別是國有、民營經(jīng)濟(jì)要有動力，形成新發(fā)展格局，那毫不疑問要全面深化改革，圍繞“五位一體”總體布局，改革各個方面的體制機(jī)制。如果沒有改革推進(jìn)不力，或者用宏觀政策去替代一些改革措施，恐怕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然處于疲乏狀態(tài)。如果達(dá)不到預(yù)期增長目標(biāo)很可能放任政策加碼加力，政府這只手的作用越強(qiáng)，市場這只無形之手的作用就變得更弱。幾個循環(huán)下來，可能不由自主的削弱了市場在資源配置中的決定性，距離我們的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。所以，在財政貨幣政策加力提效的同時如何在改革上發(fā)力，讓“改革舉措”與“政策措施”協(xié)同就變得十分重要、非常迫切，如果僅僅從政策講協(xié)同是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

　　在一定意義上，改革的加力提效應(yīng)當(dāng)放在首位，作為前置條件，政策的協(xié)同加力提效是后面的，在邏輯關(guān)系上要作一個調(diào)整?，F(xiàn)在的邏輯關(guān)系似乎是宏觀政策沖在前，改革舉措放在后，能不能倒過來，改革舉措放在前、宏觀政策做配合，給它創(chuàng)造條件、擴(kuò)大空間。這樣改革和政策二者協(xié)同，這從眼前和長遠(yuǎn)來看，效果都會更好。當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的動力減弱了，這不是周期性的問題，而是體制性問題、結(jié)構(gòu)性問題，僅滿足于在宏觀政策上發(fā)力、講協(xié)同是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，所以還是要從改革入手。

　　財政貨幣政策協(xié)同，可以針對財政貨幣政策的體制基礎(chǔ)發(fā)力，進(jìn)一步完善財政貨幣政策的體制基礎(chǔ)，從而進(jìn)一步疏通財政貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。如貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制目前存在障礙，根源在于貨幣政策的體制基礎(chǔ)出現(xiàn)了問題。財政政策的乘數(shù)效應(yīng)也在遞減，意味著財政政策的體制基礎(chǔ)也需要進(jìn)一步完善。財政貨幣政策協(xié)同，應(yīng)當(dāng)把現(xiàn)存的體制基礎(chǔ)問題解決好。首先要健全財政政策傳導(dǎo)所依靠的財政體制、預(yù)算制度，以及貨幣政策傳導(dǎo)所依靠的資本市場制度、中央銀行制度，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的市場化。財政貨幣政策傳導(dǎo)的共同體制基礎(chǔ)是市場制度，特別是金融市場制度。而我們的金融機(jī)構(gòu)名義上是市場主體，但很多行為更像是“二政府”，在這種情況下，它不是按照市場的信號在配置資源，更多是按照政府這只手的要求。金融的市場化改革是一個關(guān)鍵，要素的市場化配置，關(guān)鍵是資本、資金，這是市場經(jīng)濟(jì)的核心要素。金融的市場化改革，是激活現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)核心的關(guān)鍵之舉。

　　上述這些體制基礎(chǔ)的問題解決，必須和現(xiàn)有宏觀政策協(xié)同發(fā)力，緊密結(jié)合起來，不能就政策論政策，更不能用短期政策替代制度性安排。這是當(dāng)前政策要發(fā)力時，需要充分考慮的一個前提條件。(本文系作者 023年1月6日第十九屆中國改革論壇上的發(fā)言速記整理)