在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)中，我對(duì)去年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較謹(jǐn)慎，市場(chǎng)上說(shuō)我是悲觀(guān)派?，F(xiàn)在從很多指標(biāo)來(lái)看，印證了我原來(lái)的判斷，講幾個(gè)基本點(diǎn)：
      第一點(diǎn)，我有一個(gè)PPT叫困惑與風(fēng)險(xiǎn)。今年經(jīng)濟(jì)上有三個(gè)困惑：
      第一個(gè)困惑是講不清楚現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)究竟是多少，宏觀(guān)上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)去年是7.4%，我們無(wú)論如何對(duì)不上。今年1-2月份的數(shù)字已經(jīng)出來(lái)了，3月份的數(shù)字不會(huì)比1-2月份的好，要更糟糕一些?，F(xiàn)在弄不清楚中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到底是多少，宏觀(guān)大數(shù)說(shuō)不清楚的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)政策就無(wú)法制定。
      第二個(gè)困惑是不知道經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底部在什么地方，現(xiàn)在究竟什么是底？8是底還是7、6.5是底？換句話(huà)說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率是多少，說(shuō)不清楚，有人認(rèn)為是7.6，還有8%的。我們最近做了一些分析，國(guó)際社會(huì)特別是OECD（經(jīng)合組織）認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在的潛在增長(zhǎng)率已經(jīng)到6.2%。如果潛在增長(zhǎng)率真的很低了，政策上就要認(rèn)識(shí)清楚，我們?cè)诙啻蟪潭壬线€能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?，F(xiàn)在不知道底部在什么地方，這樣我們就沒(méi)法判斷產(chǎn)出缺口。 
第三個(gè)困惑是突破底線(xiàn)會(huì)產(chǎn)生什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是怎樣傳導(dǎo)的，大家都知道風(fēng)險(xiǎn)，但是說(shuō)不清楚現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)在什么地方，怎么傳導(dǎo)，最后的后果是什么樣。市場(chǎng)上一直有一種樂(lè)觀(guān)情緒，認(rèn)為中國(guó)沒(méi)有問(wèn)題，中國(guó)現(xiàn)在抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力非常強(qiáng)。到目前為止，客觀(guān)上的確是這樣，沒(méi)出現(xiàn)什么問(wèn)題。從2012年開(kāi)始市場(chǎng)上一直擔(dān)心，中國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)大問(wèn)題，一是出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)，二是出現(xiàn)財(cái)政金融風(fēng)暴，最典型的是魯比尼，一直持這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。但到現(xiàn)在這兩大問(wèn)題都沒(méi)有出來(lái)，日子過(guò)得很好，股市漲了很多。
      對(duì)于這些困惑，我做一下分析，不是理論上的分析，是從觀(guān)察的角度去看，發(fā)現(xiàn)我們的底都是6%左右或和6%差不多。如果我們還跟著國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，2012、2013、2014年第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都差不多是6%左右，季度環(huán)比增長(zhǎng)年化以后，當(dāng)然后來(lái)調(diào)整了，調(diào)整之后一季度就不一定是6%了，可能比6%高了。但在當(dāng)初的情況下基本都是6%左右。第一季度經(jīng)濟(jì)不好以后，政府就采取宏觀(guān)刺激的政策，第二季度增長(zhǎng)上去，第三季度差不多滿(mǎn)足增長(zhǎng)目標(biāo)以后，第四季度宏觀(guān)政策不再使力，第二年第一季度又差不多掉回到6%左右。第二年，第三年基本都是這樣，這個(gè)過(guò)程已經(jīng)重復(fù)了3次了。這張圖可以看出來(lái)，2012年一季度年化以后是5.7%，2013年一季度年化后是6.6%，2014年一季度年化后是6.1%，這是第一個(gè)觀(guān)察。換句話(huà)講，過(guò)去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由兩部分構(gòu)成，一部分是內(nèi)生的增長(zhǎng)，另一部分是政策推動(dòng)的增長(zhǎng)。政策推動(dòng)的增長(zhǎng)到了去年，從季度變化角度講，有效性只是一個(gè)季度，第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有持續(xù)，而是下降。政策出現(xiàn)了有效性下降，而且時(shí)間越來(lái)越短。
     第二個(gè)觀(guān)察，我們懷疑GDP的實(shí)際增長(zhǎng)有政治判斷在里面。長(zhǎng)期以來(lái)，我們對(duì)GDP的平減指數(shù)計(jì)算的方法有懷疑，和前面的觀(guān)察有關(guān)系。我從PPI、CPI里面算出一個(gè)系數(shù)，假設(shè)統(tǒng)計(jì)局給出的GDP名義總量是對(duì)的，然后對(duì)它進(jìn)行平減，得出來(lái)的結(jié)果很有意思。到2012年第一季度以前，用計(jì)算出的GDP平減指數(shù)，兩者的擬合度非常強(qiáng)。但到了2012年一季度以后擬合度變得很差。就是說(shuō)2012年以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)明顯是高估了。把2012年一季度的數(shù)字，一直到2014年第四季度作一個(gè)加權(quán)平均是5.8，如果按照官方的數(shù)來(lái)看是7.6，高估了1.8個(gè)百分點(diǎn)。
      第三個(gè)觀(guān)察，僅就發(fā)電量本身來(lái)看，從2010-2014年做對(duì)比，2014年官方的數(shù)字GDP增長(zhǎng)7.4%，如果電力的產(chǎn)出與工業(yè)增長(zhǎng)之間有一個(gè)明顯的關(guān)系，工業(yè)增長(zhǎng)與第二產(chǎn)業(yè)之間有明顯關(guān)系，第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與GDP增長(zhǎng)有關(guān)系，純粹做兩遍觀(guān)察，如果服務(wù)業(yè)的比重不變，最終的結(jié)果，去年的GDP增長(zhǎng)是3%。第二種方法的觀(guān)察，工業(yè)增長(zhǎng)按照和電力相關(guān)，但是第三產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)按照統(tǒng)計(jì)局給定的數(shù)字，仍然對(duì)它進(jìn)行計(jì)算，出來(lái)的結(jié)果是5.7%。所以去年GDP大概也就是6%，三個(gè)角度運(yùn)行的觀(guān)察都得出GDP增長(zhǎng)從2012年以來(lái)大概是6%。
      現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)該引起關(guān)注的是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了慣性下滑。PMI已經(jīng)失去了指標(biāo)意義，原來(lái)觀(guān)察PMI和工業(yè)增長(zhǎng)之間大概有兩個(gè)月的提前量，現(xiàn)在不但沒(méi)有，基本和工業(yè)增長(zhǎng)速度是同步的?，F(xiàn)在的PMI似乎反映對(duì)形勢(shì)的一種期待，希望政府用更多的刺激政策來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
      就通貨膨脹而言，我的判斷是中國(guó)已經(jīng)處在初期通縮的狀態(tài)。如果說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家希望的通貨膨脹是2%，中國(guó)在目前的增長(zhǎng)情況下通貨膨脹水平應(yīng)該是3-3.5%。我們現(xiàn)在的通貨膨脹數(shù)如果掉到1%以下，應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)是通縮了或在通縮的邊緣，是初期通縮，這個(gè)問(wèn)題是很?chē)?yán)重的?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，當(dāng)然和PPI有很大關(guān)系，這不僅僅是中國(guó)一家的事情，和全球的經(jīng)濟(jì)有很大的關(guān)系，所以后果很?chē)?yán)重。
      中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)增長(zhǎng)多少？我個(gè)人認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在處于非常態(tài)狀態(tài)，在非常態(tài)下，我們對(duì)很多經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要做非常好的判斷。第一，對(duì)中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的確定需要面對(duì)殘酷的現(xiàn)實(shí)，中國(guó)是在急劇轉(zhuǎn)型中。計(jì)算潛在增長(zhǎng)率考慮三個(gè)因素，一是勞動(dòng)力的增加，二是資本存量的增長(zhǎng)，三是全要素生產(chǎn)率。存量資本是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素。中國(guó)現(xiàn)在的投資處在大幅下滑狀態(tài)，未來(lái)的存量資本增長(zhǎng)還能有多少？這是一個(gè)大問(wèn)號(hào)。雖然說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)有許多投資機(jī)會(huì)，比如昨天我們開(kāi)會(huì)討論中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)，李揚(yáng)說(shuō)中國(guó)現(xiàn)在的產(chǎn)能過(guò)剩是相對(duì)的，因?yàn)楹芏嗷A(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施沒(méi)有建立起來(lái)。如果大力增加公共設(shè)施投資建設(shè)，產(chǎn)能過(guò)?？赡軒啄陼r(shí)間就能夠消化掉。但是根本的問(wèn)題是，那些有沒(méi)有現(xiàn)金流，有沒(méi)有回報(bào)，投融資該怎么辦？所以那是需要，不是需求。如果變成需要，還有很長(zhǎng)的路要走。
      當(dāng)然，中國(guó)若要拒絕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降而保持所謂的中高速增長(zhǎng)，那必然要擴(kuò)大潛在增長(zhǎng)率，決定潛在增長(zhǎng)率的三個(gè)因素中，資本形成是決定性因素。盡管勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高可以通過(guò)增加對(duì)勞動(dòng)力的培訓(xùn)，改進(jìn)生產(chǎn)要素的配置而獲得，但增加投資，擴(kuò)大投資需求似乎是唯一的選擇。這就需要進(jìn)行根本性的投融資體制改革和國(guó)民收入分配體制的改革。